Bazin vs Graham: qual preço teto usar?
Compare os métodos Bazin e Graham para calcular preço teto: fórmulas, exemplo numérico, quando usar cada um e como combiná-los como filtro de compra.
Publicado em 1 de julho de 2026 · 7 min de leitura
Bazin e Graham respondem a perguntas diferentes. O Bazin pergunta: "quanto de dividendo esse ativo me paga por ano em relação ao preço?". O Graham pergunta: "o preço está compatível com o lucro e o patrimônio da empresa?". Por isso, o Bazin costuma ser a melhor régua para quem investe por renda, e o Graham para quem olha o valor patrimonial e o lucro.
Neste artigo você vê as duas fórmulas lado a lado, um exemplo numérico com o mesmo ativo, os casos em que cada método funciona melhor e como usar os dois juntos como filtro, sem tratar nenhum deles como verdade absoluta. Conteúdo educacional, não é recomendação de compra ou venda.
Como cada método calcula o preço teto
No método Bazin, o preço teto é o preço máximo que você aceitaria pagar para que o dividendo anual represente, no mínimo, um yield-alvo (tradicionalmente 6% ao ano). Ele usa apenas dividendos: quanto mais a empresa distribui de forma consistente, maior o teto.
No método Graham, o preço teto é o chamado valor intrínseco simplificado, que combina Lucro por Ação (LPA) e Valor Patrimonial por Ação (VPA). A constante 22,5 vem do raciocínio de Graham de aceitar no máximo P/L de 15 e P/VP de 1,5 (15 × 1,5 = 22,5).
Bazin: Preço teto = Dividendo anual por ação ÷ Yield-alvo (ex.: 0,06) Graham: Preço teto = √(22,5 × LPA × VPA)
Exemplo com o mesmo ativo
Imagine uma empresa que pagou R$ 2,40 de dividendos por ação nos últimos 12 meses, com LPA de R$ 4,00 e VPA de R$ 30,00. Cotação atual: R$ 38,00.
Bazin com yield-alvo de 6%: 2,40 ÷ 0,06 = R$ 40,00. Graham: √(22,5 × 4 × 30) = √2.700 ≈ R$ 51,96. A cotação de R$ 38 está abaixo dos dois tetos, mas a margem em relação ao Bazin é pequena (cerca de 5%), enquanto em relação ao Graham é grande (cerca de 27%).
A diferença aparece porque a empresa retém parte do lucro (payout de 60%). O Graham "enxerga" o lucro e o patrimônio; o Bazin enxerga só o que chegou ao seu bolso.
Quando usar cada um
Nenhum método é universal. A escolha depende do tipo de ativo e do seu objetivo como investidor.
- Bazin funciona melhor para empresas maduras e pagadoras recorrentes (bancos, elétricas, saneamento) e para quem busca renda passiva.
- Graham funciona melhor para empresas lucrativas com patrimônio relevante, mas não se aplica bem a empresas com prejuízo, LPA negativo ou negócios que valem mais pelo crescimento do que pelo patrimônio.
- Bazin perde sentido em empresas de crescimento que reinvestem quase tudo e pagam pouco dividendo.
- Graham costuma subestimar empresas de ativos leves (tecnologia, serviços), cujo VPA é pequeno perto do valor gerado.
Como usar os dois como filtro
Uma prática simples é calcular os dois e adotar o menor valor como teto conservador. Se a cotação está abaixo dos dois, o ativo passa em um filtro duplo; se está entre os dois, vale investigar por que os métodos divergem (payout baixo, lucro extraordinário, patrimônio inflado).
Lembre que ambos usam dados passados. O preço teto é um critério de disciplina para não pagar caro, não uma previsão de retorno.
- Levante dividendos dos últimos 12 meses (ou a média de 5 anos), LPA e VPA.
- Calcule o teto por Bazin e por Graham.
- Use o menor dos dois como teto conservador.
- Compare com a cotação e defina a margem de segurança desejada.
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