Modelo de Gordon e preço teto: quando usar crescimento de dividendos
Entenda o modelo de Gordon Growth para estimar preço teto: fórmula D1 ÷ (k − g), exemplo numérico, sensibilidade à taxa de crescimento e limites do modelo.
Publicado em 24 de agosto de 2026 · 7 min de leitura
O modelo de Gordon (Gordon Growth) estima o valor de um ativo que paga dividendos crescentes: preço = dividendo do próximo ano ÷ (retorno exigido − crescimento). Diferente do Bazin, ele considera que o dividendo cresce ao longo do tempo.
É uma ferramenta poderosa e perigosa: pequenas mudanças na taxa de crescimento alteram muito o resultado. Veja a fórmula, um exemplo, a sensibilidade e as condições em que o modelo é razoável.
A fórmula
O modelo vale para um fluxo de dividendos que cresce a uma taxa constante g para sempre. O retorno exigido k é a taxa mínima que você aceita para assumir o risco do ativo. Exige-se k > g, senão a conta não faz sentido.
D1 = D0 × (1 + g) Preço teto = D1 ÷ (k − g)
Exemplo numérico
Dividendo atual D0 = R$ 2,00, crescimento esperado g = 3% ao ano, retorno exigido k = 10%. D1 = 2,00 × 1,03 = R$ 2,06. Preço teto = 2,06 ÷ (0,10 − 0,03) = 2,06 ÷ 0,07 ≈ R$ 29,43.
Compare com o Bazin a 6%: 2,00 ÷ 0,06 = R$ 33,33. A diferença mostra que, com k = 10% e g = 3%, o yield mínimo implícito é 7% (k − g), mais exigente que o 6% do Bazin.
Sensibilidade: o ponto de atenção
Como o denominador é k − g, pequenas variações em g têm efeito grande. Mantendo D0 = R$ 2,00 e k = 10%: com g = 2%, teto ≈ R$ 25,50; com g = 4%, ≈ R$ 34,67; com g = 5%, ≈ R$ 42,00.
Uma estimativa otimista de crescimento pode inflar o teto em dezenas de por cento. Por isso, use g conservador, geralmente não maior que a inflação de longo prazo somada a um pequeno crescimento real.
- Use g menor ou igual ao crescimento nominal esperado da economia no longo prazo.
- Teste cenários: g baixo, médio e alto, e adote o conservador.
- Defina k relacionando com a taxa livre de risco (por exemplo, Tesouro IPCA+ ou Selic) mais um prêmio de risco.
Quando o modelo faz sentido
Gordon funciona melhor para empresas maduras, previsíveis, com payout estável e crescimento próximo ao da economia: concessionárias, bancos tradicionais, elétricas. Não funciona para empresas em ciclo (dividendos oscilam muito), em reestruturação ou em forte crescimento (g alto demais perto de k).
Use-o como um segundo olhar ao lado de Bazin e Graham, não como método principal.
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